P2P網貸理財平臺的IPO成人禮？

互聯網金融指導意見”騰空出世已有兩周了，關于其中內容的討論逐漸從“扎堆趕熱鬧”轉變成集體思考。令所有P2P慶幸的是至少整個互金行業有了名分，但同時公司未來“往哪兒走”卻還攥在銀監會手里。而對于已經聯姻P2P的資本來說，考慮最多的恐怕是如何在新監管的環境下拿回實實在在的收益。雖然指導意見尚不能作P2P上市之路的“制度背書”，但好在為的“資本夢”掃清了障礙。

　　那么，P2P行業當真要迎來一場“IPO成人禮”了嗎?

　　自2006年開始在中國迅速發展，至今已過近9個年頭。市場仍保持快速發展，熱度一直不減，平臺數量以超2000家。其中不少P2P公司已完成或者正緊鑼密鼓地進行著一些資本上安排，諸如引入PE/VC投資機構、與上市公司開展股權合作、準備IPO上市等等。雖然目前國內較大的P2P平臺在規模和實力上看似達到了上市的要求，但遺憾的是至今尚無一例中國P2P公司通過IPO方式在境內外資本市場上市。

　　眾所周知，資本市場對于企業、特別是創新型、創業成長型的中小企業來說，是發展壯大的強有力支撐。對于目前國內P2P行業來說，上市融資，尤其是通過IPO方式上市，所帶來的市場優勢毋庸置疑。

　　首先，成為上市公司將大幅提成P2P企業形象和品牌，為企業增信;其次，獲取有利于持續發展所需的穩定長期融資渠道。上市后，P2P企業可以通過配股、增發等方式較快速的獲取資金;第三，P2P企業從事的是類金融業務，上市后其對抗宏觀調控的能力會得到一定增強;第四，稀缺的復合型人才是P2P企業發展的基石，企業上市有利于建設雇主品牌，吸引、整合市場上優質的人力資源;最后，資本市場也是公司價值得到認可并予以實現和變現的途徑之一。

　　一方面是資本市場的巨大誘惑，一方面是看似滿足條件的P2P公司遲遲沒有IPO上市。看似矛盾的現象背后，答案其實很簡單：上市是一項高度專業復雜的系統工程，企業需要在很多方面滿足上市的規范要求。目前國內的P2P企業距離上市還有差距。

　　詳解開來，P2P公司上市地點無非是境內或者境外，間或兩者并存。其中，境內有A股主板、中小板、創業板以及新三板;境外比較熱門的高科技企業上市地有美國和香港。

　　資本市場對擬上市企業的要求是嚴苛的。目前境內A股市場，不論主板、中小板、創業板，還是實行核準制，對擬上市公司各方面的能力要求嚴格，需要實質性審查，諸如：上市主體的獨立性、合法合規、規范運行，具備持續盈利能力，資產質量良好、資產負債結構合理，內部控制和財務基礎堅實等等。創業板的具體指標要求相對較低，但基本精神還是一致的。雖然境內資本市場正在準備迎接《證券法》的修改，企業上市將由核準制轉變為注冊制，但終究有個大前提，企業上市不會是簡單的事情，不會被放任，上述核準制下的基本要求和原則還是會堅持的，只不過上市的方式將發生變化，更多的判斷由政府轉交市場。

　　關于新三板，由于其門檻更低，并且在上市審批時間方面更快捷，目前吸引了越來越多的中小微企業掛牌上市，也是許多謀求境內上市的P2P企業的首選。新三板掛牌條件中也明確要求業務明確，具有持續經營能力，公司治理機制健全，合法規范經營。“制度基建“的竣工前，即便新三板也不是”你想上，說上就能上“的。

　　那么，逆潮流而行，遠嫁境外市場呢?美國實行的是注冊制，發行條件較國內相對較低，報送申請材料后數月內就能夠得到反饋意見、完成申請拿到批文。雖然境外市場在上市要求和效率方面會相對優于境內市場，但境外市場在上市的準備過程以及后續的監管方面都會給國內企業帶來更大的挑戰。

　　整體來看，境內市場的整體環境目前是普遍優于境外的，尤其是對于“互聯網+”相關行業的公司，持續處于供不應求的局面。但也不可否認，境外市場在效率和成熟度方面會更加優越。尤其是對于目前中國主流的，大多數都有美元基金的投資，選擇境外上市應該是退出的最佳渠道。

　　綜合以上資本市場的要求以及主流市場的特點，再結合目前國內P2P公司的現狀，也就不難解釋國內P2P公司沖擊IPO乏力的現狀：

　　首先，一個行業由開始到成熟，一個公司從創業到上市，需要一些“硬”環境。對國內的P2P來說，最重要的就是監管的制度約束。目前監管另一只“靴子”暫未落地，合法合規的問題尚無明確硬性的標準。上市，尤其是國內上市的合法合規要求暫時無法滿足。即便監管細則明確，具備實力的P2P公司也無法繞過高昂的時間成本;

　　其次，確定經營模式下的持續盈利能力。P2P在國內發展時間相對較短，大部分大型平臺的運營時間不長，期間又衍生出了很多具體的經營模式，并且還在迅速變化，經營模式的穩定需要時間。在業務模式的初期，由于固定成本相對較高，獲取盈利是比較困難的，持續穩定的盈利能力和資產質量需要一定時間來證明。

　　最后，由于創業初期的野蠻生長，大多數P2P平臺的合規經營、公司治理、內部控制和財務基礎等方面仍比較薄弱，距離上市要求的健全完善的經營制度和穩健基礎尚有差距。這就需要P2P企業在上市前，在業務發展的過程中，借助內外部專業人士和機構的力量進行規范。這一規范的過程不能一蹴而就，甚至對一些初期經營極不規范的平臺需要很長的時間和精力去清理。

　　所以，短期來看，境內上市不管在任何板塊都不太現實;境外上市似乎是一些比較規范和具有一定規模的國內P2P公司短期內比較現實的選擇，但境外市場更加成熟，中國P2P公司能否應對境外監管機構和投資人的問題和挑戰，是否能得到資本市場估值的認可，依然存在較大的不確定性。

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